股票估值为什么用永续增长模型—永续增长模型的内容

一、为什么在股票估价 不变增长率模型中 说 价格增长率加上股利增长率等于必需回报率?

价格增长是外部回报 股利增长是内部派息回报 共同构成必需回报率

二、如何更准确理解和确定永续经营价值？

确定折现率与永续增长率的差，比确定两者具体多少更有意义。
 折现率-增长率=1/市盈率 适合用现金流贴现法估值的行业和企业并不多，一般仅适合于业务简单、增长平稳、有大量稳定现金流的企业，必须是弱周期性行业。
所以巴菲特只对仍处于快速成长的消费类和稳健的金融类这两种企业，用贴现法估值，以低于内在价值的价格买入，才敢于买足够大的量并敢于持有五年以上时间。
 在用此方法估值时，前十年的现金流、折现率和永续增长率是决定性因素。
一般情况下，永续经营价值的现值是前十年现金流现值的三到四倍。
而增长率和折现率是决定永续经营价值估值准确度的重要因素，那么该如何确定这两个重要数据呢？ 永续经营价值=第10年现金流*（1+增长率）/（折现率-增长率） 通过这个公式，可以看出永续经营价值实际就是指第11年那个时点的公司价值，其实就是净利润*第11年时点的市盈率，将1/（折现率-增长率）理解为第11年时合理的市盈率，就相对容易理解。
因为一般都假设到第11年时增长放缓进入稳定低增长期，那么对应市盈率也相对较低。
如果你根据目标公司的行业属性和公司特点，完全可以先确定第11年的市盈率，依据“折现率-增长率=1/市盈率”，然后再反过身来综合平衡，最后确定增长率和折现率。
 估值人只有对目标公司所处行业和目标公司有深入研究，才能预判十年后或者更长时间后，该公司能用多长时间发展到成熟规模？开始缓慢增长时，市场会给多少倍合理PE？确定折现率与永续增长率的差，比确定两者具体多少更有意义。
 例如： 我认为某公司十年后非常成熟，增长速度为0时，假设折现率为10%，那么十年后市盈率就是10倍。
 我认为某公司发展了10年后，由于行业特点和公司优势，第11年的市盈率仍然非常有信心可以适用20倍，则（折现率-增长率）就等于5%。
折现率仍然为10%，那么增长率就为5%。

三、为什么计算企业价值时还要加上永续年金？

简单的说就是效益好的企业在帮员工建立基本养老保险的基础上，为了给员工退休后提供更高的福利，而建立的补充性养老保险。
 

建立企业年金对企业和职工有哪些好处？ 
答：对企业来讲，实行企业年金主要有三点好处 
（1）建立企业年金，可以起到吸引人才、稳定人才和激励人才的作用，是企业进行人力资源管理的一个有效手段。
企业年金对影响企业经营起关键作用的核心员工具有巨大的吸引力，能大大减少由于核心员工频繁流动带来的企业损失。
同时，企业年金实现了长短期激励制度的结合，可以与员工和高管持股计划结合，因此企业年金又被称为是吸引和留住人才的“金手铐”。
 
（2）企业年金是降低激励成本的有效途径。
企业为职工发放奖金和福利，超过规定部分要缴纳税费，但在国家规定范围内缴纳的企业年金可以进入企业经营成本，企业和个人免征税费，对个人来说，享受了税收优惠，对企业来说，降低了企业成本。
 
（3）企业年金是缓冲各种矛盾的有效办法。
长期以来，在社保待遇方面，存在着两个较大问题：一是不能比，企业与机关退休待遇不能比，同行业中本身与外省不能比。
二是拉不开，贡献大小、多做少做拉不开、效益好坏拉不开；
中央行业企业与地方企业拉不开；
特殊群体人才与一般人员拉不开。
这些问题一定程度上受体制和基本养老保险政策制约。
企业年金可以充当调剂器能够缓解上述矛盾。
同时，由于企业可以不必马上向职工支付现金，企业年金有效避免了企业现金分红产生的流动资金压力。
 
对个人来讲，实行企业年金业有三点好处 
（1）企业年金提高了退休金水平。
只要建立企业年金，每一个职工都有一个专门账户，账户中积累的资金每年除了复利记息外还分享较高的增值回报。
 
（2）享受实惠、开辟了财源。
在规定比例范围内员工个人缴费享受税收优惠。
退休后，企业年金无疑在员工享受基本养老保险的同时又增加了一块不小的收入。
 
（3）安全可靠。
由于企业年金专人专户，不必担心企业挤占挪用，即使企业破产，企业年金计划也不会被列入清算范围。
企业年金基金的运作管理实行信托管理和委托代理机制，国家对企业年金基金的运营管理实行严格的资格准入和运营监管制度，所以企业年金相对于基本养老保险，在享有较高安全性的同时具有较高的投资回报率。

四、永续增长模型的内容

永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持续的增长。
在永续增长的情况下，企业价值是下期现金流量的函数，其一般表达式如下：股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本－永续增长率）。
永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型。
例：A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。
2002年每股净利润是13.7元，每股资本支出是100元，每股折旧费是90元，每股营业流动资产比上年增加额是4元，投资资本中有息负债占20%。
根据全球经济预测，长期增长率是6%。
预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，资本结构保持不变，净利润、资本支出、折旧费和营业流动资产的销售百分比保持不变。
据估计，该企业的股权资本成本为10%。
问题：计算A公司2002年每股股权现金流量和每股价值。

五、股票估价中的股利固定增长模型数学推导问题

可以用两种解释来解答你的问题：第一种是结合实际的情况来解释，在解释过程中只针对最后的结论所得的式子P0=D0(1+g)/(R-g)=D1/(R-g)来进行讨论，但理论依据上会有点牵强；
第二种是从式子的推导过程来进行相关的论述，结合相关数学理论来解释，最后解释的结果表明g>；
R时，P0取值应为正无穷且结果推导。


第一种解释如下：
这个数学推导模型中若出现g>；
=R的情况在现实中基本不会出现的。
要理解这两个数值在式子中成立时必有g=R在上述式子中是不成立的，由于g=R是一个式子中有意义与无意义的数学临界点。


第二种解释如下：
从基本式子进行推导的过程为：
P0=D1/(1+R)+ D2/(1+R)^2+D3/(1+R)^3 + ……
=D0(1+g)/(1+R)+D0(1+g)^2/(1+R)^2+D0(1+g)^3/(1+R)^3……
=[D0(1+g)/(1+R)]*[1+(1+g)/(1+R)+(1+g)^2/(1+R)^2+(1+g)^3/(1+R)^3+……]
这一步实际上是提取公因式，应该不难理解，现在你也可以用g>；
=R时代入这个上述式子共扼部分(1+g)/(1+R)式子你就会发现(1+g)/(1+R)>；
=1，这样就会导致整个式子计算出来的数值会出现一个正无穷；
用g

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