玉米种子低库存遇需求增长 种业公司利润有望回暖

　　随着国内生猪产能恢复，饲用玉米需求将不断增长，玉米需求向好背后，玉米种子库存已降至低位，玉米种子价格存在上涨预期，种业公司利润水平有望转暖。

　　11月27日，华北地区玉米种子经销商就涨价预期对记者表示，玉米种子涨价可能性比较高，涨价一般来自上游种业公司，压缩渠道利润后，下游农户种子采购价波动较小。涨价幅度方面，经销商称以往价格调整大多为1-2元/斤，数据显示，2019年国内玉米种子平均价为12.03元/斤。

　　玉米需求增长

　　国内生猪产能已出现趋势性恢复，据农业农村部监测，10月份全国生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，同比增长27%;全国能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%。能繁母猪连续增长，预示未来11个月内生猪出栏量随之上升。

　　在生猪产能恢复时，饲料需求不断攀升。中国饲料工业协会数据显示，2020年1～10月，饲料总产量20638万吨，同比增长9.2%。其中，受生猪产能持续恢复拉动，猪饲料产量6783万吨，同比增长5.4%。且猪饲料需求增长仍有空间，今年前10个月猪饲料累计产量达到2017年和2018年同期的80%。

　　猪饲料外，其他饲料需求也有较高景气度。由于家禽存栏仍处高位，反刍动物养殖效益好，同期蛋禽、肉禽、反刍动物饲料产量分别为2865万吨、7764万吨、1012万吨，同比分别增长13.8%、14.5%、13.8%

　　在饲料需求增长下，玉米市场需求向好。据悉，玉米为“伺料之王”，有着适口性好、效能值高等特点，作为养殖端主要能量饲料，在配合饲料中占有六成左右比例。饲用需求也是玉米主要市场，数据显示，2019年我国玉米消费中，饲用消费占比为57.7%。

　　关于玉米需求增长，华安证券(行情600909,诊股)分析师王莺在研报中称：“畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行逻辑不变。”

　　玉米种子库存低位存上涨预期

　　在需求看涨背景下，玉米种子库存却处于低位。中国产业信息网数据显示，2019年我国杂交玉米种子库存量为6.5亿公斤，为2013年以来较低水平。但杂交玉米种子供给仍较为充分，预计2020年需种量为10.6亿公斤，在9.9亿制种量与6.5亿库存量支撑下，总供给量为16.4亿公斤，库存量会进一步下滑至5.5亿公斤水平。

　　(图片来自中国产业信息网)

　　与行业情况对应，玉米种子龙头登海种业(行情002041,诊股)(002041，SZ)的库存情况与行业类似。数据显示，登海种业存货由2017年末的9.10亿元降至2020年三季度末的5.10亿元。

　　分析师认为，2016年制种面积较大，种业公司与渠道商库存处于高位，此后种子价格出现下滑，至今库存已回归至正常水平，种子价格有望出现拐点，在需求刺激下，上涨预期较强。

　　对此，某种业上市公司人士告诉财联社记者：“玉米种子不同的品种，不同的地域会有差异，需求好的话，上涨可能性较大，上涨时大众品种涨幅不会太大，一些公司独有产品，或者只有几家公司有销售权的产品涨幅会大一些。”

　　关于种子价格，华北地区某经销商认为：“预计明年玉米种子价格上涨可能性比较高，但涨价一般是上游种子公司，上游涨价以后会挤压渠道利润，下游农户的采购价波动比较小。一般涨价幅度都是1-2元/斤左右。”中国产业信息网数据显示，2019年国内玉米种子平均价为12.03元/斤。另一经销商对此观点也表示认可。

　　价格波动将会对种业公司利润率形成较大影响，财务数据显示，在种业公司自2017年开始面临库存挤压、价格下行后，登海种业销售净利率自2016年的32.61%一路下滑至2019年的-4.89%，2020年开始出现回升，2020年前三季度回升至2.75%。隆平高科(行情000998,诊股)(000998，SZ)玉米种子业务利润水平波动与登海种业相似，2016年隆平高科玉米种子毛利率为48.13%，2017年降至36.4%，此后逐步回升。

　　若玉米种子价格进一步上行，登海种业、丰乐种业(行情000713,诊股)、隆平高科、荃银高科(行情300087,诊股)等玉米种业公司利润水平有望提升。