沃森生物估值多少合理？大跌后能抄底吗？

上周末沃森生物的“股权转让”事件在资本市场引发了轩然大波，在今年的疫情影响下，这样的一家疫苗明星公司市值一度高达千亿，其控股子公司上海泽润主要从事新型重组疫苗的开发，主要包括二价和九价HPV疫苗。沃森生物的管理层以仅仅11.4亿元转让出上海泽润32.6%的股权，这种贱卖核心资产的行为让人不得不怀疑是公司否有不可告人的秘密。这里，希财君就给大家分析下该事件对公司股价有什么影响。

股价表现

本事件发生后，公司股票开盘后一度跌停，作为一家市值700多亿的创业板上市公司，股价一天蒸发20%，未来还有继续下跌的可能，可谓是损失惨重。在引发股东质疑，证监会介入要求公司管理层解释是否存在利益输送行为后，公司高层已经改口说取消该转让协议。但事件的影响已然产生，短期内投资者的信心很难恢复，预计公司股价还将进一步下跌。至于会跌到什么位置，就需要对公司的真实估值做一个合理评估了。

公司主营业务分析

沃森生物是一家从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术生物制药企业，其主打产品为：

1. 国内首家、全球第二家13价肺炎结合疫苗，排第一的辉瑞所生产的13价肺炎疫苗仅2019年就贡献33亿元的收入。沃森的产品上市后市场良好，在同类产品中具有明显优势。

2. 技术研发实力强大，在研产品较多，包括2价、9价HPV疫苗、四价流脑结合疫苗等。

3. 拥有科技部部署的新冠疫苗 5 条技术路线中的“核酸疫苗”技术路线疫苗研究，已获得临床审批。

市场前景分析

我国疫苗市场庞大，行业门槛高，研发、注册、生产、流通、接种等各个环节监管壁垒较高，部分产品长期处于供不应求的状态。加之人口基数庞大，国内老龄化趋势日益明显，居民健康意识提升，疫苗行业显然市场前景看好。但同时我国疫苗市场竞争激烈，32家本土企业中，仅中国生物1家市场份额超过15%，沃森生物的13价肺炎结合疫苗尚属国内第一，因此非常具有竞争力，2020年上半年市场占比达到35.88%，预计带来7亿元新增收入。

估值分析

1. 成长能力，公司在2018年扭亏为盈，之后19年利润暴涨主要是因为转让了旗下嘉和生物的部分股权，但扣非净利润很一般，实际增长为6.1%，因此公司的成长能力只能算一般。

2. 盈利能力，2018年公司ROE大幅提高，主要原因是出售子公司股权。而2019年则恢复到之前的正常水平，并且数值只有3%，表明公司的运用资产盈利能力较弱。

3. 财务风险，公司的资本结构较为正常，财务风险低于同行业水平，经营策略较为保守，基本上没有利用债权融资工具，也没有利息支出。

4. 同行业对比，与康泰生物、智飞生物、康华生物三家上市公司对比来看，在2019年，沃森生物的ROE在4家公司中位列最后，仅为3%。总资产周转率方面，水平也很低。权益乘数位于中间位置，杠杆倍数处于一般水平，销售净利率在四家公司中同样位列最后。

总的来看，公司目前是属于估值偏高的，再加上本次贱卖核心资产的影响。如果给与50~60倍PE的估值，未来股价还有下跌空间。