休闲食品：群雄争霸抢份额 明年10%以上增速可期

　　小零食大产业，相关数据统计显示，随着良品铺子(行情603719,诊股)（603719.SH）、华文食品(行情003000,诊股)（003000.SZ）、品渥食品(行情300892,诊股)（300892.SZ）、甘源食品(行情002991,诊股)（002991.SZ）等相继登陆A股市场，两市已共有18家休闲食品上市公司。盐津铺子(行情002847,诊股)（002847.SZ）、洽洽食品(行情002557,诊股)（002557.SZ）、有友食品(行情603697,诊股)（603697.SH）前三季度走势抢眼，年内涨幅均在70%以上，但也出现了黑芝麻(行情000716,诊股)（000716.SZ）、三只松鼠(行情300783,诊股)（300783.SZ）等出现下跌的情形。

　　进入后疫情时代，休闲食品行业明年增长前景如何？哪个细分赛道更易胜出？

　　结合业内部分公司和机构观点看，休闲食品行业中烘焙、卤制品、坚果炒货等细分赛道这几年增速较快，其中烘焙食品、卤制品集中度低，未来有较大提升空间，当下市场仍处于群雄争霸抢份额期间。具备完备产业供应链，且有更多品类矩阵和渠道优势的品牌公司，将更有机会胜出。

　　对于2021年，一位长期跟踪快消品的湖南资深人士对我们记者表示，休闲食品细分子品类众多，经营模式各式各样，目前没有权威数据来预测该行业明年增速。从湖南区域情况看，预计明年整体有望保持10%以上增速。

　　回顾：业绩确定性高的公司更获机构认同

　　休闲食品行业可以细分为以下几个品类，包括烘焙、糖果、坚果、膨化、饼干、卤制品等。根据frost&；sullivan统计，2019年我国休闲食品市场规模达到11555亿元，2015年至2019年复合年增长率为11.96%，实现两位数以上增长。到2020年，预计休闲食品的市场规模将进一步增长至12984亿元，依此推算，增速约为12%。

　　对于休闲食品行业保持稳定增长的趋势，一位长期跟踪快消品行业的湖南资深人士对我们记者表示，一方面是随着人们生活水平的提高，收入的增加，会增加优质、健康的休闲食品消费，对比国外人均消费水平，国内消费提升空间还很大，二是随着生活节奏加快，休闲食品对主食的替代作用也日益显现，此外，在休闲时间，闲暇消费开支会有所增加。

　　休闲食品有着食品自带的必需性消费属性，加之上半年疫情因素加剧行业分化，部分上市公司脱颖而出，以全年涨幅居前三（不含年内新股）的公司为例，盐津铺子2020年盈利预计实现2.40亿元-2.60亿元，预计同比增长87.45%-103.07%；恰恰食品、有友食品前三季净利分别同比增32.3%、21.75%。年初至今，这三家公司分别涨231%、82%、75%。股价与业绩增速呈现正相关。

　　记者注意到，行业内18家已上市公司中，冷暖不均，例如黑芝麻前三季度净利同比降低且录得亏损2478万元；三只松鼠前三季净利为2.64亿元，但同比降10.62%。截至12月17日，两家公司年内分别跌10.17%、23.8%。

　　数据统计显示，从公募基金重仓持股看热度，三季度末，持有盐津铺子、恰恰食品的基金数量分别为16家、36家，而持有黑芝麻、三只松鼠的基金仅为个位数。

　　展望：行业平均增速10%以上，头部品牌多举措抢份额

　　“休闲食品其实没有一个官方权威的专门分类统计，从湖南区域情况看，部分增长快的公司今年营收增长30-40%；若整体来看，预计明年有望保持10%以上行业增速。”上述快消品资深人士对我们记者表示。

　　该看法和券商的预计保持一致。国盛证券行业研究员分析认为，“基于庞大消费人群及高购买频次，我国休闲零食行业整体市场空间大并且仍处于成长阶段。预计未来几年休闲零食行业规模仍保持11%左右复合增速，其中线下渠道复合增速约为10%，线上渠道复合增速约为18%。”

　　综合机构的观点看，休闲卤味、坚果炒货、烘焙食品是优选赛道。统计显示，18家休闲食品公司中，上百亿市值的仅有7家，多处于上述赛道中。目前该行业市值最大的绝味食品(行情603517,诊股)相关负责人对我们记者亦表示：“在消费升级的背景下，消费者对健康化、便利化的需求增加，包括烘焙、坚果、卤制品等头部企业，其产业规模仍有较大成长空间”。

　　目前，休闲零食细分品类众多、同质化程度较高，绝对龙头公司尚未形成。从几家休闲食品上市公司的反馈看，“品类扩张+渠道优化”仍是明年的工作重心，继续提升市场份额成为头部品牌的必选项。

　　盐津铺子方面透露，产品端看，公司第一增长曲线——休闲（咸味）零食随着公司渠道扩张稳中有升；第二大增长曲线——休闲烘焙点心，已成为公司第一大品类；第三大增长曲线——坚果、辣条、果干正在培育。渠道端来看，公司商超双岛比翼齐飞，逐步推进全国化布局，电商和CVS定量装推动渠道多元化布局。

　　按接近盐津铺子的人士看法，以辣条新单品为例，几年内做到十亿级别并不难。另外，散装称量市场足够大，全国超市可以摆放双岛的超市就超过5万家，公司关注的是未来进去了多少点。目前公司店中岛数量1.5万个，店中岛模型已经跑通，持续复制与扩张构筑较高成长性。

　　华文食品相关人士表示，在产品布局方面，公司将打造鱼类零食系列化产品组合，形成鱼类零食为主，其他豆制品、肉制品等产品为辅的产品矩阵。目前公司旗下的豆干、肉干、魔芋等新品种成长形势良好。公司除了继续深耕传统经销商渠道外，将加快线上渠道及现代渠道的渗透，目前电商已布局天猫、京东、阿里零售通、兴盛优选等主流平台。高毛率新品会重点布局KA、BC超市、连锁便利店等渠道。

　　甘源食品日前在接受机构调研时表示，近两年公司产品会以青豌豆、蚕豆、瓜子仁系列、花生系列和口味性坚果系列为主，明年上半年会推出系列新品。安阳工厂作为公司的北方生产基地，计划投产后主要生产公司的新产品。

　　业内人士认为，我国烘焙食品、休闲卤制品、坚果炒货的行业空间在千亿以上，且行业平均增速在10-15%，仍处于景气上行阶段。当前行业CR5集中度分别是11%、20%和17%，仍处于较低水平。该领域头部品牌资本化率较高，营收规模在20-50亿区间，未来有望通过继续提升市场份额成长为百亿收入公司。

　　机会：头部品牌地位稳固，调整后等待左侧布局

　　由于前三季度部分个股涨幅较大，第四季度休闲食品板块整体进入回调整固期。但记者注意到，不论是休闲食品业的A股“老兵”还是“新人”，机构的调研频率较高，包括洽洽食品、华文食品、有友食品、良品铺子、品渥食品等在第四季迎来多轮机构电话会议或实地调研。此举或为来年布局提前做功课。

　　“三季度以来食品板块股价表现平淡，部分股票甚至有20%以上的回调。主要还是今年上半年估值扩张明显，疫情受益股的21年业绩存在高基数情况。随着估值的回调，包括时间的切换，有些股票已经到了左侧布局的区间”，招商证券(行情600999,诊股)消费研究团队指出。

　　其判断，12月到明年一季度虽然食品板块从风格上还不占主线， 但是从自下而上的角度讲，存在回调到估值合理的水平之上，可能会出现未来一年的合理买点，也可以考虑进行左侧的布局。

　　值得一提的是，休闲食品行业今年上市家数增多，该行业的比拼正在从消费端蔓延到资本市场。近日，有“香菇酱一哥”之称的仲景食品(行情300908,诊股)登陆创业板；凭借辣条闻名全国的卫龙计划2021年在香港IPO。与此同时，已上市的食品企业纷纷发布定增预案，欲通过募资扩产、补流。上述资深人士指出，“经过这一轮借助资本的群雄逐鹿之后，未来食品行业尤其是休闲零食等细分领域，市场集中度有望进一步提升”。