一、如何正确设计上市公司PE并购基金合同
上市公司并购基金的方式目前主要有:与PE合作设立并购基金、与券商联手设并购基金、与关联方合作再联手PE设立并购基金、与基金子公司合作设立并购基金等各种方式。
1、共同搭建并购平台模式: PE机构和上市公司或其关联方通过成立并购基金或设立公司等方式搭建并购平台。
出资:(1)PE机构和上市公司各出资一部分资金,剩余的由PE机构进行募资;
(2)PE机构和上市公司出资全部金额,成立产业基金,一般来说,一般情况下PE作为并购基金GP,其出资范围不会超过10%。
期限:4-5年。
双方职责:一般PE机构负责项目挑选、交易架构设计等资本层面,上市公司负责标的的日常经营和管理。
结构:通常采取有限合伙的法律形式。
PE机构为有限合伙企业的普通合伙人(GP)并兼任基金管理人;
上市公司可担任有限合伙人(LP),也可与PE机构共同担任普通合伙人或基金管理人;
上市公司的关联方可参与出资,成为基金普通合伙人;
剩余资金由PE机构负责对外募集。
盈利:PE机构—基金在运作过程中收取一定的管理费;
待标的成熟以后被上市公司收购,获取超额收益;
享受市值增长带来的溢价(在成立并购基金前,PE机构战略入股上市公司)。
上市公司—传统并购实现转型升级,新兴行业则希望通过并购掌握最新的技术、产业动态,实现产业链的完整布局;
享受市值增长。
2、PE机构战略入股,作为并购顾问模式:PE机构担任上市公司的并购顾问,提供并购方案设计、财务与法律尽职调查、资本市场日常事务咨询等。
盈利:PE机构一方面收取财务顾问费,另一方面作为股东,享受市值增值带来的溢价。
3、PE机构作为并购顾问只作为并购顾问,该种模式没有以上两种方式那么的利益捆绑明显,可能PE机构的能动性要差些。
二、监管层对该种新创模式的态度该种模式可能存在市场操纵、内幕交易、利益输送等隐患,相关监管部门对该种模式也是比较谨慎,这从硅谷天堂报股转系统材料时监管层反馈意见中多次对该种模式提出问题可以看出来。
证监会对该种模式监管的官方回答:“我会对于“PE+上市公司”投资模式的监管坚持以市场化为导向,在合法合规范围内,尽可能的让市场主体自主决定。
进一步加强政策引导,鼓励其在上市公司产业转型和升级中发挥正面作用。
同时,为防范该种投资模式可能出现的市场操纵、内幕交易、利益输送等现象,我会将加强监管力度,依据《上市公司收购办法》、《上市公司信息披露管理办法》等法律法规,强化“PE+上市公司”投资模式下权益变动、签订市值管理协议、关联交易等相关信息披露要求,严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为。
对任何损害投资者合法权益的行为,发现一起查处一起,维护好市场秩序和市场稳定。
”三、该种模式实际操作的关键点结合公开资料,此次硅谷天堂起诉大康牧业的的原因,主要是由于上市公司控股股东更迭、战略调整,上市公司新实际控制人未履约造成的。
该种模式一般是PE先通过直接举牌、大宗交易、参与定增等方式成为上市公司的战略投资者,PE机构与上市公司的控制层在战略合作等合作方面达成一致,并能在PE退出前保持一致,对公司未来的发展不会发生太大的变化,对行业的发展趋势有着一定的把握(收购标的都要经过一定时间的培育期)。
兹认为该种模式要顺利的几个因素:1、能与上市公司的控制层在公司经营战略上长期保持一致(特别是出于产业整合考虑)有效收购标的,达成一致。
2、项目资源符合需要。
3、监管层的意见很重要,鉴于该模式目前监管层没有详细的规章,可能会处于“一事一议”的状态。
4、出于市值管理层面,二级市场的把握准确。
作为PE机构,盈利的模式主要来源:1、并购基金管理费用2、并购顾问费用3、股权增值
二、什么是“上市公司+PE”式产业基金
“上市公司+PE”式产业基金,是指A股上市公司与PE共同成立基金,用于对新兴行业或者固定项目进行股权投资,基金推出方式主要包括上市公司收购、IPO、股权转让、股权回购等多种方式。
三、企业上市前为什么都爱搞并购,看完才知道
股票的价格则取决于对企业的估值。
企业全部资产的价值、企业的盈利能力和市场外部环境是影响企业估值的三大因素。
因此,一个准备上市的企业在将自己的股票推向市场之前,需要提高企业资产的品质、增加自身体量、提高在同行业市场的占有率,从多方面对企业进行包装和宣传,利用企业的商业模式、盈利潜质、市场地位等打造成一个完美的故事,吸引投资人。
上市前的并购可以帮助那些概念不够好、体量不够大的企业在股票上架的前夕买些好的资产和概念,把自己的故事讲得更完美。
这就如同一个好的厨师会在烹调时加些特制的佐料使菜肴更加鲜美诱人一样。
四、什么是“上市公司+PE”式产业基金
目前恒泰华盛的产业与并购基金累计管理规模约70亿。
他们这方面投资主要是打通一、二级市场,围绕着产业并购中“募资”和“退出”两个核心环节进行的。
具体来讲就是围绕已上市公司所处行业进行研究、梳理上市公司产业整合并购战略、寻找并购标的,经过谈判、尽调、收购整合等,协助上市公司做大做强,并根据需要和上市公司或实际控制人一同发起设立产业并购基金,为一家或多家上市公司并购战略需要实施并购整合,在持有标的企业一段时间后,通过发行股份或者现金收购将标的企业装入上市公司实现退出。
五、上市公司成立并购基金是利好吗
一般是利好消息,可能为下一步的并购工作做准备。
参考文档
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