海通期货期权投资者教育专栏为什么要对冲Gamma风险?从上一期的学习中我们了解到,Gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率。因此,Gamma的取值关系到整个投资组合的损益状况。
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塔勒布怎样用期权对冲股票风险--如何对冲期权的Gamma风险

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一、如何对冲期权的Gamma风险

海通期货期权投资者教育专栏为什么要对冲Gamma风险?从上一期的学习中我们了解到,Gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率。
因此,Gamma的取值关系到整个投资组合的损益状况。
当Gamma的绝对值较大时,表明Delta的变化随标的资产价格变化会非常快,投资者需要频繁调整Delta值才能避免Delta非中性风险。
当Gamma的取值为负值时,如果标的资产价格往有利方向变动,期权头寸却会降低其增值速度;
如果标的资产的价格往不利方向变动,期权头寸却会加快减值速度。
此外,当Gamma为正值时,状况与上面结论相反,但是时间损耗Theta值却为负值,这意味着时间又成为了投资收益的敌人。
因此,Gamma取任何数值对于投资者构建投资组合来说都存在一定的风险。
只有Gamma中性即为0时,才能真正的规避Gamma风险,降低交易组合风险。
期权的这种Gamma风险,在期权平值或者临近到期时最大。
上图展示了看涨期权的Gamma与标的资产价格的关系。
如何对冲Gamma风险?由于标的资产的Delta始终为1,那么反映Delta变化率的Gamma就始终为0。
要想对冲交易组合的Gamma,便不能从标的资产入手,只能借助于那些价格与标的资产价格呈非线性关系的产品,例如期权。
一般情况下,投资者皆可从交易软件中直接获取期权合约的Gamma信息,无需自己计算。
但作为一个需要进行对冲Gamma风险的投资者,了解Gamma值的计算过程是有必要的。
对于一个无分红派息的股票看涨或看跌期权,其Gamma值可以由下列公式得出:公式中,d1由BS模型得出,而N(x)为标准正态分布的密度函数。
S0为标的资产价格,σ为标的资产价格的波动率,T为期权的期限。
值得注意的是,作为期权的买方,Gamma的值大于0,而作为期权的卖方,Gamma的值小于0。
当我们持有一个Delta中性交易组合的Gamma为Γ(Γ≠0)。
我们需要寻找一个期权合约来进行Gamma对冲。
假设此合约的Gamma为Γt,加入wt数量的期权到此组合中,这样获得的新交易组合的Gamma为Wt Γt+Γ,要想使得新Gamma值保持中性,投资者需要交易的头寸为Wt =-Γ/Γt。
下面举个例子来进一步说明如何利用期权进行Gamma风险的对冲。
假设投资者持有一组Delta中性的组合,但是此时Gamma值为-300。
投资者决定利用X期权合约进行Gamma风险的对冲。
假设X期权合约的Delta值为0.5,Gamma值为1.5,要使Gamma值保持中性,则需要在此交易组合中加入-(-300/1.5)=200份期权。
但是,由于Delta值由0上升到了200×0.5=100,为了继续保证交易组合Delta的中性,投资者必须再卖出100份标的资产。
通过此例,我们可以发现在原本Delta中性的组合中,加入新期权会导致组合Delta的变化。
投资者在利用期权进行Gamma对冲之后,必须重新调整标的资产的数量来继续维持Delta中性。
因此对冲Gamma风险基本上分为两步,第一,通过买入/卖出一定数量的期权去对冲掉现有头寸的Gamma;
第二,通过买入/卖出一定数量的标的资产去对冲掉新增的Delta。
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如何对冲期权的Gamma风险


二、如何用Delta和Gamma对期权头寸进行有效的对冲

对冲是一门学问,是控制风险的有效手段。
利用的好,甚至可以实现套利,比如铁汇赠金对冲,就是套利。
简单对冲,就是不同账户之间建立相反地头寸,这样市场行情波动时,盈亏相抵,就有效控制了风险。
举例说明:现货市场购买了一批金条,合同在三个月后执行,为了防止三个月内金条价格下跌可能带来的损失,可以在期货市场做一个黄金空单,如果三月内金价跌了,这个空单盈利,就能抵消掉实物金价的损失。

如何用Delta和Gamma对期权头寸进行有效的对冲


三、期权做市商如何对冲风险

1. 期权的做市商可以在卖出看涨期权的时候,同时买入现货,锁定风险和利润。
2. 风险对冲是指通过投资或购买与标的资产(Underlying Asset)收益波动负相关的某种资产或衍生产品,来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。
3. 风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法。
与风险分散策略不同,风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险,还可以根据投资者的风险承受能力和偏好,通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。
利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定,这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。

期权做市商如何对冲风险


四、卖出期权如何对冲风险,是delta吗

从上一期的学习中我们了解到,gamma是指交易组合中delta变化与标的资产价格变化的比率。
因此,gamma的取值关系到整个投资组合的损益状况。
当gamma的绝对值较大时,表明delta的变化随标的资产价格变化会非常快,投资者需要频繁调整delta值才能避免delta非中性风险。
当gamma的取值为负值时,如果标的资产价格往有利方向变动,期权头寸却会降低其增值速度;
如果标的资产的价格往不利方向变动,期权头寸却会加快减值速度。
此外,当gamma为正值时,状况与上面结论相反,但是时间损耗theta值却为负值,这意味着时间又成为了投资收益的敌人。

卖出期权如何对冲风险,是delta吗


五、怎么用期权对冲股市风险

说的是对的。
不过仓位及点差一定要一样才有对冲作用,不过你还是没有赚。

怎么用期权对冲股市风险


参考文档

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唐浩明
发表于 2023-05-02 15:57

回复 冬海波:提取码:OIIJ 《塔勒布经济学五部曲 (套装共5册)》包含了名的风险管理理论学者——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布五部享誉世界的经典之作:《非对称风险》、《黑天鹅:如何应对不可知的未来》、《反脆弱:从不确定性中获益》、《。

毛昱衡
发表于 2023-03-28 21:19

回复 巩新亮胸:提取码:OIIJ 《塔勒布经济学五部曲 (套装共5册)》包含了名的风险管理理论学者——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布五部享誉世界的经典之作:《非对称风险》、《黑天鹅:如何应对不可知的未来》、《反脆弱:从不确定性中获益》、《。

吉川晃司
发表于 2023-02-27 23:05

回复 金广洲:—纳西姆·尼古拉斯·塔勒布五部享誉世界的经典之作。阅读顺序分别为《非对称风险》、《黑天鹅:如何应对不可知的未来》、《反脆弱:从不确定性中获益》、《随机漫步的傻瓜》、《智慧与魔咒:塔勒布的黑天鹅哲学》。

北京附近
发表于 2023-02-27 21:16

回复 钟丽燕:2、如果你知道容易犯预测错误,并且承认由于有黑天鹅事件的影响,大部分“风险管理方法”是有缺陷的,那么你的策略应该极度保守或极度冒险,而不是一般保守或一般冒险。作者:纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 出处:黑天鹅 6、由于经济。